11月6日，新一届美国总统选举结果明朗，其中美国总统候选人特朗普已获得至少270张选举人票，继2016年胜选后再次胜选。本文主要从特朗普主张的经济政策入手，首先分析如何影响美国经济市场，再对国内资本市场及债券市场后续如何变化进行预测，明确其中的传导机制。
▍特朗普主张经济政策介绍
一、财政政策
（1）大规模减税：继续推进大规模减税，包括续减企业所得税、延续低个人所得税，同时对工人大幅减税，并免征小费、加班费和社会保障福利税等刺激各方面支出，进而刺激美国经济的总体增长。
▍我国经济市场如何转变？
（1）我国股票市场不确定性较大：
1、美联储降息政策使美资本市场短期趋于稳定：由于距离特朗普实际担任美国总统仍有两月有余的时间，且等其上台后实施的减税等政策的存在，美股市场短期内波动较小的可能性较大。加之今天美联储宣布降息25bp，结合九月美联储首次降息宣称11-12月会再降50bp，那么有很大概率在12月份美联储会继续降息约25bp，总体并未做出超出市场预期的行为，这也给美股市场稳定创造了较大空间。但国内股票市场往往与市场预期及投资者情绪变化高度相关，特朗普交易会使得国内投资者存在利空的心理预期，在资金面不确定的情况下，刚开始的牛市持续性有待进一步研究探讨。
2、“特朗普交易”对我国出口板块的上市公司影响深远：从板块及行业分析，特朗普上台已是板上钉钉的事情，其秉持的相关贸易政策也有极大概率继续实施，这对于科技、新能源等板块估值存在较大的负面影响，特别是光伏、半导体等目前仍对美国技术存在依赖的企业，技术独立已成为迫在眉睫的事情。同时，政策不确定性也会压制投资者的信心，从而影响市场整体情绪。其次，若继续实施关税制裁，对部分出口导向型企业例如电子产品、机械设备等制造业出口相关的公司将有较大挑战。
（2）债券市场更依赖未来政策：
1、国内市场预期调整较低使债券利率回落：
我国债券市场利率恐延缓回调趋势，继续下行。与影响我国股票市场类似，特朗普上台对国内债券市场情绪以及投资者预期均会产生较大影响，通过逆全球化的加收关税、限制我国出口等政策，结合美国拟出台的经济政策以及正在进行的降息叠加，国内经济增长趋势将被逐步延缓。为了保证基本经济面能够达到修复预期，我国人民银行很可能会进一步实施宽松的货币政策，提振国内经济活动，经济增长预期的改善可以增强投资者对未来的信心，降低避险情绪，从而对债券市场产生正面影响，推动债券利率下降。
2、国际金融市场变化致使我国债市的波动加剧：
首先，特朗普的经济政策会通过对全球金融市场产生影响，进而波及我国。倘若其政策致使全球经济形势变得不稳定，甚至让地缘政治风险进一步加剧，那么就会让债市投资者的恐慌情绪加重，从而引发债市出现剧烈波动。其次，上述提及的贸易政策或许会导致我国部分行业的风险敞口有所增大，这会对企业的盈利状况以及信用情况造成影响，给信用债的定价带来较大的负面冲击。
3、我国政策变化如何做至关重要：
特朗普的贸易政策会给我国进出口带来潜在的负面作用，为了对冲这种影响，刺激内需将会变得更加重要。国家发改委相关负责人曾表示，在 2025 年将会继续发行超长期的特别国债，并且会进一步对其投向进行优化。持续大规模发行超长期限的特别国债，将会直接吸引大量的市场资金，使得信用债市场的资金供给相对变少，进而推高信用债的融资成本，保持债券利率的稳定性。
▍债券发行日历
01
本周一般公司债发行
03
本周中票发行
04
本周PPN发行
情况解读：继上周红河投资发展集团票面开出6%以上后，本周高密市城市建设投资集团有限公司发行的24高密01发行利率再达6.5%。由此可见，山东省内潍坊等地，虽然已有政府接手积极推进持续化债，但是从信用基本面来看已经实现了较大冲击，与云南、贵州等地发行价格一致且更高。初次以外，一般私募债券发行利率仍在3%左右。
除私募债券以外，受本周股债双牛的实际情况影响，目前公募债发行利率仍无较大波动，基本可以稳定在3%左右，稳定性较强，PPN等协会私募产品有进一步上探趋势。
原创：闻昊
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