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为了更好的防范化解地方债务风险，国家已从最高层面出手有针对性的制定了一揽子化债方案。按时间顺序划分，已有35号文、47号文、14号文、134号文以及150号文等（具体政策可见前文），旨在严格控制增量债务，稳妥处置存量债务。

除直接下发文件表明国家化债的决心以外，相关部门也通过加大隐债化解核查力度并对虚假化债严肃处理、大力支持实体经济发展等方面增强企业经营活性。因此，地方城投平台若想进一步缓解债务压力、拓宽融资途径，只能通过平台产业转型以提升自身造血能力。这不仅是为了响应化债政策的必要选择，也是保证平台能够健康、持续经营的现实需要。

▍平台宏观战略的调整

在城投公司产业化转型过程中，平台宏观战略的调整是战略层面的关键步骤。首先，地方政府和国资部门需重新审视并调整新产业主体的角色定位，明确其在项目建设、资产运营、产业发展等方面的作用。战略发展规划应当成为企业发展的顶层设计，指导企业在新的历史时期和政策机遇与挑战下更好地谋篇布局。

新产业主体应以推动城市功能完善和产业创新发展为导向，增强核心功能、提升核心竞争力为目标，坚持走“以城促产、以产兴城、产城融合、产融结合”的发展新模式。在业务布局上，应聚焦主责主业，做强做优特色产业。通过延链补链强链，逐步增加新兴产业、数字产业、绿色产业的比重，统筹推进传统产业转型升级、新兴产业培育壮大和未来产业超前布局。同时，积极谋划“四新经济”，如新能源、新材料、人工智能、生物制造、现代农业、智慧城市、低空经济等战略性新兴产业和未来产业。通过技术创新、产业融合、品牌建设和人才支撑，发挥国有资本的引领和带动作用，促进区域经济的协同发展。

▍原主体及新主体的两种产业化

推进城投公司的产业化转型是一项系统性工程，确定战略以后，对于不同的平台有着不同的产业化转型的方式，需要确定具体的转型对象平台：

1、城投公司原平台需从地方融资平台的名单中退出，这需要满足特定的条件，如不再依赖政府财政支持和不再承担政府性债务等，同时为了脱离政府的依赖性，自身的主营业务需要进行较大变更，可谓直接“改头换面”。这一步骤虽然涉及复杂的法律和政策要求，但对脱离原有的政策性融资定位具有决定性作用。

2、选择并培育新的主体。针对新主体的选择，首先确保其自身及其重要关联方（如母公司、重要子公司、担保人等）均不在“3899名单”和财政部的隐债监测系统名单内。此外，该主体最好具备至少三年的存续期，即主要经营性资产和业务已经持续运营三年以上，并拥有稳定的市场化收入来源。若实际并无合适相关主体存在，地方平台还要面临在体系外搭建平台以及在体系内搭建平台的具体选择。而在体系内外搭建平台具体还是要根据平台隐债及名单情况以及地方统筹领导所决定。其次，在业务类型上，建议选择例如项目和资产经营管理类的公司，包括物业管理、资产租赁、园区运营等业务；或者房地产开发公司，涵盖房地产开发销售、物业管理、房屋租赁等。亦可新设产业主体后，通过整合重组等方式注入经营性资产。

▍具体措施一：结构资产的调整

结构资产的调整是城投公司产业化转型中不可或缺的一环。这主要通过“335指标”来实现，即非经营性资产占总资产比重不超过30%，为达到这一目标，需要进行详细的资产甄别和整合重组。

首先，对城投公司现有资产进行全面盘点和分类，明确各类资产的性质和用途。将公益性项目资产、未缴纳土地出让金的土地使用权、无证土地和房屋等其他重点关注资产逐步剥离或完善相关手续。其次，还有各类与政府相关的应收预付账款、待开发土地及正在开发的代建工程项目成本等。为了降低并解决上述平台已有的城投资产，当地平台需要与政府积极沟通，争取更多经营性资产的划入，尤其是那些能产生市场化现金流且不易受政策变动影响的资产，如商铺、住宅、写字楼等对外出租或出售的不动产，以及供水、供热、污水处理等市政公用设施。

通过对经营性资产的适度增加和非经营性资产的有效剥离，逐步优化公司的资产结构，使其更符合现代企业市场化经营的要求，也为后续的融资和业务扩展奠定坚实基础。

部分优质资产认定：

①园区物业租金类务：与园区入驻承租人直接签署租赁协议，部分会设立园区项目公司进行运营管理，该类园区物业租金，承租人往往是招商引资入驻企业（非政府）；

②市政公用类：根据目前的认定口径，交易所目前将自身能产生持续收益的公用事业类，需自负盈亏；

③数据资产类：目前市场上已完成入表的数据资产类型包括但不限于公交、停车、高速公路、水务、电力、供热、城建、园区建设运营、旅游服务、金融服务、养老服务、农村土地经营权交易等数据，目前我司还在尝试新型数据资产并表相关事宜；

④住宅房地产销售类：承接了当地公务员小区、安置房、保障房的开发建设任务的同时，也会同步开发销售市场化楼盘，此部分销售收入往往销售规模较大，现金流和收入几乎同时确认（避免与政府挂钩）；

⑤采砂权、探矿权、水域使用权类：基于地方区域禀赋资源，例如特定区域的采砂权、沿海的海域使用权、临近煤矿或黄金储备的探矿权；

⑥酒店文旅类：酒店运营、会议中心会场、景区运营等，其中景区门票收入不要归集后上缴地方财政。

▍具体措施二：与市场接轨，增强企业独立经营能力

提升市场化独立经营能力是城投公司产业化转型的重要目标之一，这主要涉及优化收入结构，降低对政府补贴的依赖。关键工作包括降低非经营性收入占总收入的比重，以及减少财政补贴占净利润的比重。

1、通过甄别和减少非经营性收入，扩大经营性收入来源，除了继续优化现有的跨城市项目和PPP项目等业务的资产规模和现金流外，还应扩大城市/园区不动产（如住宅、商业地产、写字楼、厂房、会展中心等）的销售收入或租金、工程施工收入、贸易（供应链）收入等，同时要注意贸易收入的合规性。

2、通过提高运营效率和降低成本，增加毛利润规模，贸易业务因其低成本、高效率、易跨地域经营、产品多元化、风险分散和税收优惠等特点，显著有助于利润规模的提升。此外，可以通过调整政府补贴的会计确认方式，将部分与企业经营活动相关的政府补贴确认为营业收入，从而间接增加企业的市场化收入。

3、通过有效的财务管理和资产配置，增加投资收益和公允价值变动收益，进而提升净利润水平。例如，对盈利前景较好的企业进行股权投资，以获取更高的投资回报；或将划入的不动产转为投资性房地产，以公允价值计量，从而增加资产的流动性与价值。

综上所述，城投公司产业化转型需要从以上四个方面综合发力。这不仅要求对现有业务和资产进行合理规划和科学管理，还需要地方政府和国资部门的支持与政策引导，以实现真正意义上的可持续发展。

▍债券发行日历

本周一般公司债发行

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本周私募公司债发行

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本周中票发行

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本周PPN发行

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▍过往文章精选

1、150号文相关内容解读

2、协会109号文内容解读

3、企业债发行政策及现状分析

4、一揽子政策将如何影响债券市场？

原创：闻昊

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一揽子政策下城投平台如何实现产业化转型？