国家出台的“134号文”明确，城投平台不得新增1年期以内境外债，但允许通过发行境内债券募集资金用于偿还境外到期债务。此举旨在缓解城投外债集中到期压力，同时通过境内低息债置换境外高息债，降低综合融资成本。24年12月，监管部门进一步规范境外债审核流程，推动境内债置换境外债的实操落地。134号文中对发行境内债券置换到期境外债务明确提出以下要求：
1）资金用途限制：募集资金需100%用于偿还存量境外债本息；
2）期限匹配要求：新发境内债期限需覆盖被置换境外债剩余期限；
3）外汇风险管理：强制要求发行人通过外汇掉期等工具对冲汇率风险。
1）双通道发行预案：建议采用“两手准备”策略，同时申报了两种债券发行方案这一策略旨在通过同步推进两种方案，根据市场条件选择最终成功发行的渠道，最大化发行成功率，确保债务置换顺利完成。同步向发改委、交易商协会或交易所提交《特殊用途债发行备案说明》。
- 境外债券：拟发行xx亿美元借新还旧境外债券
- 境内债券：拟发行xx亿（与美元等值）人民币借新还旧境内债券
2）政策合规性论证：聘请律所出具专项法律意见，证明置换符合“134号文”要求，不新增隐性债务；
3）增信措施设计：提升境内债信用评级，比如可通过引入省担保集团连带责任担保等方式进行增信
4）外汇风险锁定：与国有银行签订3年期外汇掉期合约，将美元兑人民币汇率锁定在某个区间，规避汇率波动风险。
1）综合融资成本下降：通常情况下，境内债券市场的利率低于境外市场，每年可节省利息支出；
2）长期融资稳定性：境内市场通常能提供更长期的融资，这有助于公司进行长期规划和投资，使中长期债务比例提升；
3）规避汇率风险敞口：境外债务通常涉及外币，这意味着公司需要面对汇率波动的风险。通过境内债置换，可以将外币债务转换为人民币债务，从而规避汇率风险。
4）简化债务管理：管理多种货币的债务较为复杂。境内债置换可以简化债务结构，便于公司进行债务管理。
▍申报置换的条件解析
1、主体资质门槛：
发行人需为非隐债主体，且近三年无债务违约记录；需提供本级财政出具的债务风险等级评估报告（黄区或绿区）。
2、资金闭环管理：
设立境外债偿付专户，由监管银行对资金划付进行全程监控，确保“发债-购汇-还款”全流程闭环。
3、信息披露要求：
披露被置换境外债的原始合同条款、当前债权人结构及置换后的债权人权益保障措施。
4、地方政府协同：
需取得省级发改委境外债置换专项批复，并同步报送国家外汇管理局备案。
1、警惕汇率波动：若未同步开展外汇衍生品对冲，可能因人民币贬值导致实际置换成本上升；
2、避免期限错配：曾有区县城投因新发境内债期限短于境外债剩余期限，引发二次流动性危机；
原创：闻昊
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