▍ 银行理财产品前阶段出现大幅下跌

银行理财产品作为投资保守人士的主要选择，看中的就是理财产品稳定的、预期收益保刚兑，但《资管新规》今年落地，打破了银行理财的保刚兑属性。理财产品大跌的原因在于大多理财产品的底层资产是债券，债券的暴跌导致理财产品净值出现暴跌。

▍债市大跌

11月14日，债券市场大跌，2809只纯债基金，当日仅104只收益为正，1年期国债收益率于11月17日上行至最高点2.32%。

（一）暴跌的原因

1、从市场流动性上看，11月以来，人民银行连续几笔千亿逆回购未续作，似乎在收紧流动性，难免让市场担忧宽松的货币政策有趋紧的转向。

2、11月11日，国务院出台《优化疫情防控的二十条措施》，优化防控措施，精准防控，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。

3、11月13日，人民银行和银保监会出台16条新规，放松对房地产企业融资限制，房地产行业股票应声大涨。

以上原因都导致市场认为经济形势向好，资金流向房地产，市场流动性充裕的现状将改变；连同理财投资者赎回产品，导致机构巨额赎回反过来又加剧债市下跌。

（二）暴跌是否合理

经济恢复向好还需要时间，短时期的流动性趋紧不代表整个市场宽松的流动性基础发生改变。

经济恢复还需要一定时间，10月份的社会融资规模金额为9079亿元，较9月大幅下降2.62万亿，较去年10月下降7097亿元，人民对于经济恢复向好的信心还需要进一步稳固和提升。

因此，这波债市大跌非来自于经济复苏，导致市场投资偏好由安全资产（如债券）转向风险资产（如权益），更多包含的是情绪因素，属于过度反应。

目前1年期国债已从最高点2.32%跌到2.06%附近。理财产品也恢复了正收益。因此，本次债市大跌是暂时的，并不合理。

▍后市展望

从5月起，广义货币M2增速连续6个月保持11%+的快速增长；11月23日，国务院常务会议指出要“加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性”。

目前国内疫情还很严峻，经济数据和消费者信心等仍处于较低水平，经济环境的脆弱无法支撑流动性从宽松向紧缩的转变。因此，国常会适时降准有利于打消市场对于流动性趋紧的观点。

12月6日，中央经济工作会议召开，会议强调：积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。经过三年的疫情创伤，2023年将是夺回失去的三年的关键年，此时，市场也客观需要维持宽松的环境。我们相信，政府不会在经济还处于相对脆弱时期收紧流动性。

此外，2023年一季度的情况可能也没有那么乐观，企业基于今年尤其是第四季度的防疫政策和经济环境，做第二年的预算会更加谨慎和克制。居民消费层面同理，大家捂紧口袋、降低欲望、降低消费。因此，市场流动性仍会相对宽松，债券牛市的基础仍在。