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从中央经济工作会议看2019年债市将趋于成熟、持衡

发布时间: 2018-12-26作者: 来源: 访问次数:523
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中央经济工作会议于12月19日至21日在北京举行,会上总结了2018年经济工作,分析当前经济形势,并对2019年经济工作进行了针对部署。


华信基业集团总裁王晓明对此分析表示:

一、基本形势:2019年经济运行稳中有变,变中有忧,外部环境交集严峻,国内经济面临下行压力,但我国仍处于并将长期处于重要战略机遇期。2019年GDP仍保持6.5%左右的增长。

二、几项政策:

1. 宏观政策:强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

2. 货币政策:2017年提出稳健中性,2018提出保持中性,2019年提出松紧适度,保持流动性合理充裕,提高直接融资比重,解决好民营企业融资难融资贵的问题。

3. 财政政策:积极财政政策要加力提效,实施更大规模减税降费。

4. 社会政策:实施就业优先。

5. 供给侧改革:产能过剩加快出清,发展更多优质企业,提高金融服务实体企业的能力。


从中央经济工作会议讯息分析得出,2019年整体债市初步判断:债券发行不会减少,2019年应该是债市大年,交易量会大幅增加。但出于防范风险,低层次、低评级、效益差、市场经营能力弱的企业无论监管层还是投资人都会谨慎对待。债券市场将趋于成熟、持衡,债券产品将是继银行贷款后的又一成熟金融产品。


华信基业集团上海分公司副总经理王齐发表了对市场热点的看法:

回顾2018年:信用债市场总体呈现出上半年收紧,下半年边际宽松势态,市场分析预计2019仍边际宽松(城投相关政策具有一定的逆经济周期性,当经济下行压力加大时,基建成为重要的对冲手段,城投作为基建的主要承担主体,相关政策将趋于放松。因此,预计2019年城投相关政策仍将边际宽松)。

1. 2018年债市收益率重新下行,目前信用利差已处于历史低位。这也为2019年持续边际宽松打下基础。

2. 市场相对于低低级信用债,偏好高等级信用债。

3. 从融资结构方面,我们发现主要是AAA、AA+或者AA主体AAA担保的债项在融资,低信用主体融资困难。

4. 支持政策陆续落地,三季度以来监管层缓解信用风险的政策分为以下几类:增加基础货币、提升风险偏好、降低信用利差,近期央行开始出台政策直接降低信用风险溢价,如通过支持专业机构出售信用风险缓释工具、担保增信等方式支持民企债券融资。
5. 我们期待2019年减税政策会释放企业活力,有利于信用债市场整个大环境。

市场对平台的认可度以及具体项目的内核审核标准有以下几个考量要素组成:

1. 区域选择:相对来说,综合各区域的经济、财政、债务等情况,低风险城投地区:上海、北京、广东、福建、浙江地区的城投债;中等风险城投地区:河北、河南、安徽、江西、山西、苏中苏南、重庆、山东、甘肃、宁夏、海南、西藏、湖北地区的城投债;较高风险较高收益地区:四川、天津、吉林、青海、湖南、黑龙江、苏北、陕西、新疆地区的城投债。与此同时,我们承揽项目时建议选择区域内经济财政排上游、但债务率较低的市州或区县。

2. 债务期限及品种结构:债务期限结构方面,主要看长短期债务占比情况。债务品种结构方面,主要看银行贷款、债券和非标债务占比情况。

3. 对外担保情况:主要看对外担保规模、担保对象,如果担保对象中民营企业居多,则要予以格外关注,面临的代偿风险较大。

4. 系统重要性:看平台行政级别,一般来说,行政级别越高,平台重要性越强。其次看平台在区域内的地位如何,若是区域内唯一或者最大的主平台,则系统重要性较强。财力等资源分配将集中在这一市(州)级平台,平台的系统重要性及政府支持力度均较强。此类平台违约的可能性相对较小,市场热衷度较高。

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